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东方当时的风尚明天登陆上交所 驾校第1股全解析
来源:91学车|郑州驾校   时间:2016-05-12
新浪财经Level2:A股极速看盘 新浪财经客户端:最赚钱的投资者都在用   东方时尚(603377)将于2月5日在上交所上市交易,这也是春节前上市的最后一只新股。【基本情况】   【公司简介】   东方时尚是国内驾培行业龙头企业,主营业务是机动车驾驶员培训,涵盖九种不同车型。

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东方当时的风尚(603377)将于二月五号在上交所上市买卖商品,这也是过年前上市的最终一只新股。

【基能耐情状况】

【企业简介】

东方当时的风尚是国内驾培行业龙头公司,主营业务是机动车司机培养训练,包括九种不一样车型。除驾培以外,企业衍生服务涵盖驾培服务、陪练服务、交通工具维修、交通工具担保摄理等。企业业务多地区范围进展,在驾考耕地深度北京地区基础上向全国推进。近三年,接受并审理学员人次及市场霸占率连续不断提高,2014年北京地区接受并审理学员数量达到23.67万,市场霸占率25.54百分之百。

【定位预先推测】

东吴证券:17.40-21.75元

申万宏源:44-49元

中信证券:17.2-20.4元

国泰君安:23.7-31.6元

安信证券:35.70-41.65元

【机构评点】

东方当时的风尚:专注驾培服务,短期看外乡扩大,长时期看交通工具消费服务链延伸(东吴证券)

投资要领

专注驾培服务行业:企业是集机动车司机培养训练、交通工具陪练和交通工具维修等业务于一体的交通工具消费综合服务商。驾培业务是企业收益的最主要出处,收益占比一直在99百分之百以上。

北京地区范围龙头:到现在为止,企业已在北京市昌平区、昆明、武汉、石家庄和重庆成立了子企业,但生源和收益出处仍主要集中在北京地区。2014 年,企业在北京市场霸占率为25.54百分之百,市场各方面力量一年一年地提高,帮带了企业营业收益的迅速增加。

企业主要看点:首先,交通工具消费综合服务行业是我国大力支持进展的行业;其次,我国司机占总人口的比重只有16百分之百,有很大的提高空间,中国的交通工具产业链居于各个方面扩容阶段,交通工具驾培服务行业和交通工具消费服务行业都处于迅速扩大一段时间。最终,尽管到现在为止我国驾培服务机构有地区范围化进展的独特的地方,但未来优秀的培养训练机构将经过并购或自建的形式打破地区范围性限止,成功实现外乡扩大。

赢利预先推测与合理价钱:我们预计企业2015-17 年各个方面摊薄每股收入0.80 元、0.87 元和1.07 元,给与企业2016 年20-25 倍市盈率,合理价钱区间为17.40-21.75 元。

东方当时的风尚:全国连锁驾校第1品牌,目的价44元~49元(申万宏源)

驾培市场两大独特的地方:空间很大,地区范围瓜分表面化。一方面,我国司机人次已超过2.6 亿,每年新增约2000 万人,以人人均匀3000 的学费来计算,全国操纵培养训练每年的市场空间能 达到600 亿元;以北京为例,2014 年市场空间已达到靠近50 亿;另一方面,因为操纵培养训练为人的劳力资本密布型行业,竞争壁垒不高,且需求与地方政府树立令人满意关系,因为这个地区范围割据表面化,且竞争相对紧张,群体市占率较低。

北京驾培市场来龙头,地区范围资源浩博。企业主营机动车司机培养训练业务,主要在北京大兴地区打理,企业领有各类培养训练车辆3000 余量,而竞争对手均在700 辆左右,同时企业在大兴独有500 亩训练场地资源,竞争优势表面化。企业经过20 年的进展,在北京地区范围形成了寡头性的市场优势,2012 年至2014 年,企业在北京地区接受并审理学员人次作别为155,932 人、190,266 上下团结236,734 人,市占率达19.96百分之百、23.05百分之百和25.54百分之百,作别成功实现收益6.9 亿、9.6亿、12.8 亿,同比增速在40百分之百左右。

管理层运营有经验、市场打理兼具。企业实际扼制人徐雄领有近20 年驾校公司管理经验,作为北京驾校中的后生,经过进展逐层占领了市场首位置,未来外乡扩大仍可期望;同时,企业独立董事徐玉棣曾任中信建投企业副总经理兼副董事长、中集团集团董事;独立董事刘宁现任招商局地产企业董秘,两位独立董事的资本市场打理将助力企业上市后的进展。

广泛征集聚资金金助力外乡扩大。近年来,企业借助已有品牌和管理经验优势,逐层着手推进扩大,已在石家庄、武汉、云南等地设立了子企业。本次新股上市预计发式5000 万股,规划对口项目所需资金约18.8 亿,将用于北京、石家庄和湖北的驾校培养训练机构的建设与设施购买,那里面石家庄、湖北企业均处于培养期,仍在前一阶段建设中,两地竞争亦较为紧张,市占率均在10百分之百以下,企业进入了后借助之前令人满意的管理,有后来居上的潜在力量。

企业作为操纵培养训练行业首家上市企业,具有稀缺性。作为A 股首家上市操纵培养训练服务公司,上市后能加强企业融资有经验,加速全国布局,扩张领先优势。我们预计企业 2015-2017 年收益作别为12.96 亿、15.40 亿和17.92 亿,属于净利润作别为3.24 亿、4.00 亿和4.84亿,以4.2 亿股本计算,对应EPS 作别为0.77 元、0.95 元和1.15 元;对标生业教育类可比,给与企业目的价区间为44 元-49 元驾校

东方当时的风尚:规模品牌兼具,外乡扩大产业延伸共进(中信证券)

投资要领

企业概观:驾培市场领先公司,北京市场市占率26百分之百。企业于2005 年设立,控股股东为东方当时的风尚投资(本次发行前持股比例65.68百分之百);截止2015年三季度末,企业训练用车数目达3193 辆,领有职员5401 人。依靠令人满意的服务质量,通过积年积累进展,企业逐层树立较强品牌效应,地区范围市场份额一年一年地提高,2014 年在北京地区接受并审理的学员人次近24 万人,市占率达25.54百分之百。企业主营机动车操纵培养训练有关业务,2011-2014 年营业收益CAGR达37百分之百,那里面驾培服务收益占比99百分之百;截止2015 年初三季度,企业成功实现营收10.2 亿元,净利润达2.7 亿元。

行业进展:驾培服务千亿市场,扩大整合推升集中度。交通工具操纵培养训练业归属交通工具消费综合服务业,上游面临竞争较为充分的交通工具制作和销行市场,需要量较大的驾培公司具较强议价有经验;下游面临极端散布的私人消费者,具服务和品牌优势的公司享有较高定价权。以往10 年国内交通工具持有量CAGR达15百分之百,但人均持有量0.09 与全世界均匀0.16 仍有较大差距和提高空间。随着操纵技能变成一项必须具备基本技能,2009-2014 年新增司机人次CAGR 约16百分之百,人均单价也一年一年地有所升涨,预先推测2020年驾培行业市场规模有盼达3500亿元。到现在为止国内驾培市场上公司大量、规模小、过于散布且实在的力量不强,行业集中度较低且地区范围进展各异,我们预计随着前线城市驾培市场渐渐规范成熟后,优势公司将向中西部扩大,推升行业集中度。

竞争优势:横线扩大纵向延伸,品牌优势支撑强议价力。1)横向:北京总部市占率稳步提高至26百分之百,2012-2014 年学员数目CAGR 达23百分之百,经过石家庄子企业进一步扩张在华北地区的影响力;对准中西部很大市场供不应求的很大潜在力量,精准布局云南、重庆和湖北,预计未来几年业务量有盼迅速提高;2)纵向:由纯一驾培服务商向交通工具消费综合服务供给商转变,到现在为止企业业务已向延伸至维修及摄理担保等,业务尚处开始走阶段,未来有盼成新赢利贡献点;3)口碑营销在企业客源中占比不断提高(2015 年达近50百分之百),品牌效应渐渐显露,带来对C 端较强的议价有经验;这个之外与政府维持令人满意合作关系,管理层间接持股完备激发鼓励机制,与企业并肩生长。

募投项目:强化总部+外乡扩大。本次新股拟广泛征集聚资金金8.2 亿元,主要用于北京总部规模和服务提高(4.1 亿元),及加快石家庄(1.2 亿元)和湖北(2.9 亿元)市场外乡扩大进程项;募投项目达产后有盼助力企业外乡扩大战略实行,同时将进一步完备服务链,提高培养训练有经验、服务质量和品牌竞争力。

提议询价价钱为17.33 元。我们预计企业2015~2017 年归母净利润作别为3.32 亿元,3.58 亿元和3.74 亿元,绝对摊薄后EPS 作别为0.79 元、0.85元和0.89 元。企业为A 股第1家驾校类上市企业,短时间之内没有可比企业,故认为合适而使用完全估值法。依据DCF 板型,接合敏锐性剖析最后结果,我们觉得合理价值区间为17.2 元~20.4 元。接合现时新股发行制度,提议询价价钱为17.33元,对应2016 年PE 为20.4 倍。

东方当时的风尚:四驱消费,驾培王者(国泰君安)

A股稀缺的生业教育服务标的,未来存内行业整合及体外资产整合有可能,预计发行价16.59元、合理定价区间23.7-31.6元。

企业本次发行广泛征集聚资金金拟投资于服务组成一套设备项目、石家庄东方当时的风尚司机培养训练项目和湖北东方当时的风尚操纵培养训练基地三个项目,预计投资总数为8.24亿元。武汉与石家庄地区驾培市场供小于求,缺口儿亟待填补,企业借机拓展二线城市市场。这个之外,完成上市后企业能够利用资本平台优势施行行业横向整合值当关心注视。

东方当时的风尚:驾校第1股,规模化专业化服务制造中国驾校第1品牌(安信证券)

■品牌效应辐射全国的驾培公司,财务数值亮眼显露实在的力量。企业是国内驾培行业龙头公司,主营业务是机动车司机培养训练,包括九种不一样车型。除驾培以外,企业衍生服务涵盖驾培服务、陪练服务、交通工具维修、交通工具担保摄理等。企业业务多地区范围进展,在耕地深度北京地区基础上向全国推进。近三年,接受并审理学员人次及市场霸占率连续不断提高,2014 年北京地区接受并审理学员数量达到23.67 万,市场霸占率25.54百分之百。

企业营收提高迅疾,2013 及2014年份同比增速维持30百分之百以上,企业毛利润率和净利率作别维持在50百分之百和25百分之百的水准,远超同行均匀值。2014 年企业营收和归母净利数量可观,作别达到12.82 亿元和3.26 亿元。

企业本次发行5000 万股,发行花销4215.45 万元,拟募投资金82434.55万元,测算做动身行价钱17.33 元/股。预计企业2015-2017 年营业收益作别为15.28亿元、18.18 亿元、24.02 亿元,净利润作别为4.12 亿元、4.99 亿元、6.92 亿元,EPS 作别为1.11 元、1.19 元、1.65 元。我们参考生业教育可比上市企业的估值水准,两家生业教育上市企业16 年预先推测加权均匀市盈率为35 倍,我们依照东方当时的风尚16 年的预先推测EPS 给与30-35倍市盈率,提议定价区间35.70-41.65元。


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